作家宋梓侨

春节过后，有色金属价格普遍上涨。其中铜价从去年二季度开始一路走高，本月初开始新一轮暴涨，走势陡峭。目前的报价达到了近十年来的新高。

从具体数据来看，2月份铜价持续上涨，交易重心明显上移。截至2月26日(周五)收盘，伦铜上涨1186.5美元/吨，至9000美元/吨，涨幅15.2%；沪铜主力上涨9370元/吨，至66920元/吨，涨幅16.3%。

现货铜价走势跟随期货铜价，重心也大幅上移。截至2月26日，现货铜价68480元/吨，较上月同期上涨10350元/吨，涨幅17.81%。2月份均价62337元/吨，比上个月上涨3446元/吨，涨幅5.85%，比去年同期上涨37.09%。

炒作人气高，铜价有回调的可能

对于铜价暴涨，大宗商品价格上涨，有通胀预期，也就是所谓的顺周期理论。但投机交易在本轮沪铜市场中也发挥了相当大的作用，部分机构头寸相当集中，成为本轮行情的主体推手。

根据前一期的数据，春节后上海铜期货中上海内地期货席位(其背后的客户)多头仓位从2500手增加到近24000手，按每手5吨铜计算相当于12万吨铜。内地期货也在上海国际能源交易中心(INE)建立了约2亿美元的多头铜期货头寸，比第二大头寸高出逾1.5倍。

大陆期货的多头仓位甚至引起了大海媒体的关注。

而且一些分析师认为，投机性购买在铜价飙升中起到了作用，并认为应对铜价进行修正。

StoneX(前知名商品经纪商FCStone)在给客户的报告中也提到，“前期压倒性的多头仓位继续受到关注”。

第三方机构卓创信息预测，铜期货将在3月份进行理性调整。另外，社会股、期货库存激增后，市场需要消耗库存，铜价会有向下波动、重心转移的风险。但也有一些有利因素，比如传统的3月消费旺季，冶炼厂的维护等。

货币宽松预期+下游需求增加。铜价上涨趋势还没结束吗？

然而，仍有许多机构决心从长计议铜价。中国证券认为，由于铜价上涨的主要力量来自预期和金融属性，最近美国国债利率的快速上升对铜市场产生了一定的影响。但国债收益率的上升反映了另一个层面的经济复苏预期，再看铜价走势和美国利率走势，其实大部分时间都是某种程度上同步的。从基本面来看，LME和前期的整体库存恢复速度放缓，表明供需之间没有明显过剩，对铜价没有压力。总的来说，我们倾向于认为铜价的上涨趋势还没有结束，整体价格还是太高了。

华融期货也表示，近期有色金属在一定程度上受到美元走强的影响，但宽松的货币环境依然存在，财政刺激仍可预期，有色金属仍有良好支撑。

金源期货表示，在当前铜的超涨周期中，新兴行业带来的铜需求将取代印度传统的乐观需求增长，成为铜价上涨的助推器。未来五年，新能源汽车和可再生能源对铜的总需求将达到150万吨。根据WBMS数据，2020年全球铜消费量将达到2533万吨。据估计，这两个新兴产业带来的铜需求比例已经超过了5%，已经超过了世界上大多数国家每年的铜需求，而且这个数字还在快速增长。

前一份报告指出，低库存下的短缺和高流动性下的通胀成为铜价上涨趋势的驱动力。预计未来一年铜价将超过12000美元/吨，具有资源优势的增长龙头更具投资价值。核心推荐紫金矿业(A/H)和洛阳钼业(A/H)，关注西部矿业、江西铜业(A/H)和五矿资源(H)。